近一年的氧化铝价格走势可谓是风云变幻。从2024年8月起的一波迅速上涨，再到9月底叠加国内股票市场的点火效应，氧化铝期货价曾触及4900的高点。而到了12月形势则急转直下，截至本文撰写时，氧化铝期货的价格已经回到了去年同期的3300位置。振幅则分别达到了+48%和-33%。氧化铝的市场因何而起落？市场交易与现实境地之间存在多大的差异？

一、铝土矿供应承压，下游电解铝复苏预期

2024年上半年，氧化铝价格呈上升趋势，波动较大。国内铝土矿供应紧张、能源供应挑战以及环境警告导致的停产（尤其是在中国北方和西南部地区）推动氧化铝价格小幅上涨。随着第二季度开始，由于宏观经济因素，包括国际对俄罗斯金属的制裁和国内炼油厂的供应问题，氧化铝价格飙升。同时，国内生产恢复有限，生产商谨慎销售，导致供应紧张的状况持续存在。

几内亚出口禁令给氧化铝市场带来冲击

氧化铝短缺的部分原因是几比铝业公司 (GAC) 暂停了几比的铝土矿出口。几内亚是世界上最大的铝土矿出口国，禁令的限制使得全球氧化铝的供应受到影响。与此同时，澳大利亚铝土矿和氧化铝的出口正在放缓，原因是更严格的环境法规和有限的天然气供应。

2023年12月几内亚油库爆炸，柴油供应收紧，影响铝土矿运输出口，更是直接导致了2024年初氧化铝的价格飙升。

机构普遍认为国内电解铝市场复苏意愿增强

在国内，铝产量正创下历史新高。作为氧化铝的重要下游产品之一的电解铝，其生产用电主要依靠水电。在2024年降雨量充足的情况下，云南省的水电站已经能够满负荷运行，从而推动国内电解铝产量向着 4500 万吨的年产能上限进发。

此外，在2024年11月15日，财政部、税务总局联合发布了《关于调整出口退税政策的公告》，决定自2024年12月1日起，取消铝材、铜材等产品的出口退税。该政策被认为有助于缓解铝供应链的紧张状况。

由此，伴随着上游铝土矿的供给受限，以及下游电解铝的产能持续扩大，加之政策出台取消出口补贴，种种迹象伴随着机构媒体的助威，为氧化铝价格的上涨推了波助了澜。

二、利好消息迭出，引爆期货交易市场

时间来到2024年下半年。在8月9日前后，氧化铝开启第一波快速上涨，当天隔夜内盘氧化铝主力期货飙涨4.96%。据悉，当日公布了中国24年7月份CPI（居民消费价格指数）数据。全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.5%。

在随后的1个月内，氧化铝期货市场交易活跃性得到提振，RSI（超买超卖指标，体现交易买卖热度）指标出现上涨。然而截止至2024年10月11日，成交量尚未明显放大。

自2024年9月26日起，受国内资产重估定价、经济复苏预期、全球宽松周期启动等一系列利好消息面影响，国内股市开启了迅速上涨模式。在“一片红”的态势下，包括氧化铝期货在内的金属市场顺势乘风，交易量开始迅速放大，时间点位于国庆节后的10月12日。值得一提的是，当时欧运集连指数连续涨停，可见期货市场交易的热度之盛。

氧化铝期货市场的转折点发生在2024年11月12日。而就在前一天，中国有色金属工业协会接受记者采访时表示氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。第二天，氧化铝价格应声下跌，并开始了深度而相对漫长的调整期。

三、市场回归理性，调整之路漫漫

2024年11月12日起，伴随国内股市回调，氧化铝价格也顺势开始了下降通道。然而令大家始料未及的是，本次氧化铝价格回调的幅度如此之大。截至本文撰写时（2025年2月26日），氧化铝期货价格已经从最高点跌了近30%，目前氧化铝2503的价格为3300。

全线暴跌崩盘——多重利空因素的集中爆发

彼时，机构给出了以下几个角度，解释氧化铝价格迅速回调的原因。1、宏观面：地缘政治风险上升，国内财政政策暂时真空期，铝价承压；2、下游端：西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼利润转负，部分企业有减产迹象；3、成本端：氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。

同时，随着来自几内亚的铝土矿供应逐步恢复，以及国内氧化铝产能的迅速提升，使得供需格局又悄悄发生了变化。上游供给到位、下游存在产能过剩的观点逐步被市场认可，使得氧化铝价格逐渐回归到去年同期时的状态。

市场风向与现实供需的信息不对称

其实早在2024年1月4日，中证网讯的报道就指出，当时氧化铝价格的迅速上涨存在投机性，供给端扰动实质影响有限、大幅上涨缺乏基础。而彼时的氧化铝期货价格大约在3400。然而当时风头更盛的舆论则是认为市场供不应求，氧化铝价格上涨可期。

由此可见，投资市场的定价与实际生产状况往往存在大量信息差距。在迅速敏锐地获取市场动态的同时，笔者认为沉下心去真正地走入市场，获取真实的市场信息，是更加难得可贵而有价值的事情。那么各位又有什么样的观点呢？欢迎在评论区留言交流。如有不对的地方也请批评指正！

参考资料：

[1]Aluminum Prices Rise Amid Global Supply Shocks, Sohrab Darabshaw

[2]Aluminium deficit to support prices in 2025, Ewa Manthey

[3]氧化铝疯狂炒作彻底终结破产，散多跟风盘绝迹后氧化铝期货全线暴跌崩盘，瀚海天投

[4]中国有色金属工业协会：氧化铝价格走势存在非理性因素 资本过度投机炒作明显，中国有色金属报

[5]电解铝企业利润转负 或限制氧化铝向上空间，一德期货

[6]氧化铝期货合约涨停之后，业内人士：供给端扰动实质影响有限，大幅上涨缺乏基础，中国证券报-中证网

[7]电解铝半年度总结：上半年创近两年高位，下半年或回调后走强，卓创资讯分

粉体圈Carrot整理